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宏观外部环境变化判断： 1.美国劳动参与率持续提升，劳动力市场缺口趋于缩小，既有助于通胀率缓和，也有助于经济软着陆。3 月失业率3.5%，劳动参与率升至62.6%（前值62.5%，疫情前为63.3%），时薪同比4.24%，趋于下行，预计2023 年末回落至3.5%。2.美国一季度GDP环比折年率低于预期，但经济韧性仍在。美国一季度GDP 同比1.56%（前值0.88%）；环比折年1.1%，低于2.0%的市场预期，从分项来看，主要拖累是私人存货投资，主要支撑是个人消费支出。3.美国通胀率下行，但核心通胀压力仍在。由于基数效应的影响，二季度美国CPI 下行较为确定，但下半年美国CPI 进入粘性区间，因此年内降息仍有不确定性。4.由于通胀压力更大，欧央行比美联储更鹰派，压制美元指数。
5.海外银行业的风险仍然存在。但由于政府兜底储户存款、货币当局流动性工具充足，因此出现大规模挤兑的危机模式仍概率不高。这反而会强化美联储停止加息之后尽快降息的预期，对全球金融市场形成流动性宽松利好。
4 月市场表现：截至4 月30 日，本月A 股市场重要指数涨跌不一。上证指数上涨1.5%，深证成指和创业板指并分别下跌3.3%和3.1%。美股整体上行，道琼斯工业指数、标普500 和纳斯达克指数分别上涨2.48%、1.46%和0.04%。行业来看，传媒、建筑装饰等行业涨幅靠前，基础化工、电子、计算机等板块表现较差。
2022 年报及2023 一季报：
全A 盈利继续筑底，实体经济复苏偏弱。2022 年年报及2023 年一季报全A 盈利整体表现偏弱， 2023 年一季报全A、全A（非金融）、全A（非金融石油石化）营收增速分别为3.8%、3.3%和3.9%，较此前有所下降。
行业层面：上游资源品板块业绩明显回落，伴随上游产能逐步释放，供需格局走弱，上游产品价格下行，整体上游资源品板块业绩出现明显回落。高端制造板块业绩表现仍然靠前，新能源产业链行业政策支持较好，需求端一直较旺盛，相关行业盈利仍保持高增，电力设备2023Q1 归母净利润增速达46%，行业景气度仍在。消费板块盈利持续边际回升，行业之间有所分化。农林牧渔、社会服务、美容护理等盈利增速大幅抬升，食品饮料、汽车等盈利增速略有改善。金融板块业绩大幅好转，非银金融2023Q1 归母净利润增速达64.7%。TMT 板块分化较大，计算机、传媒板块盈利改善明显，电子2023Q1 归母净利润增速下行。
风险提示：政策超预期的风险；经济下行超预期的风险。
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